7月供需报告前瞻及对中国油粕市场影响分析

引言：美豆播种进度落后引发种植面积及单产下降担忧，加上中美元首会唔后两国贸易谈判重启，传闻中国将采购更多美国大豆，这也一度支撑美豆市场。不过天气预报显示短期美国中西部地区天气整体良好，这将利于作物生长，且南美大豆全部完成收割，全球大豆供应庞大，叠加非洲猪瘟疫情造成中国生猪存栏量减少，美豆出口需求潜力受抑，这也导致美豆期价再度失守900美分关口，周一晚上芝商所旗下的CBOT大豆主力11月期约最终报收于897.75美分，较6月底小高位934.25美分跌逾3.9%。周四晚上美国农业部（USDA）将携最新月度供需报告登场，那么此次报告对美豆市场影响几何？国内油粕行情又该何去何从？

一、7月报告前瞻分析

 USDA报告中将调降美国2019年大豆产量预估至38.83亿蒲式耳，相比之下，USDA6月预估值41.5亿蒲式耳。同时也将调降美国2019/20年度大豆期末库存至8.12亿蒲式耳，相比之下，USDA6月预估值10.45亿蒲式耳。

我们预计2018/19年度的陈豆供需数据不会有太大的调整。新作方面，USDA此前种植报告中预计2019年美国大豆实际种植面积8004万英亩，较早先预估的8460万英亩下降456万英亩，所以7月报告中种植面积和收获面积都将根据此报告数据进行评估（虽然usda官员称该种植面积数据有所失真，且称7月份起将重新调查14个州的农作物种植面积，预计在8月12日公布更新的种植面积报告，这也意味着即使种植面积再次调整的话，最早也是8月报告中才会考虑的事情）。同时，由于天公不作美，今年美国播种进度落后不仅导致种植面积下降，作物优良率也是深受影响，数据显示截止7月7日当周美豆播种进度96%，低于去年同期的100%；大豆优良率53%，亦低于去年同期的71%。USDA有调降单产预估的可能（虽然说按往年的规律来看，一般会在8-9月份调整单产预估）。在此状况下，我们分别选取新豆单产三种调整情况，对7月份USDA报告的供需平衡做一个推演（如下表所示），美国国内压榨量、出口量均维持6月预估不变，收获面积下调至7950万英亩，结果显示，如果单产仍维持49.5蒲的话，则美新豆期末库存下调至8.30亿蒲式耳，这将稍高于此前市场预期，预计对美豆走势构成不利影响。相反，如果单产下调至48.5蒲的话，则届时期末库存将至少下调至7.51亿蒲式耳，这也低于此前市场预期，预计对美豆价格构成些许提振作用，而如果单产能进一步下调至不高于47.5蒲的话，则届时期末库存将因此大幅下调至6.71亿蒲式耳附近，一旦如此，届时美豆期价出现明显反弹。

二、过去10年USDA7月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响

通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA7月供需报告公布当天，CBOT大豆期价在过去10年间有3年下跌，7年上涨，下跌概率30%，报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间有5年下跌，5年上涨，下跌概率为50%。也就是说从往年规律来看，USDA7月供需报告后芝商所旗下CBOT大豆期价涨多跌少。

三：报告时的中国油粕基本面情况：

豆粕：因猪瘟持续蔓延下生猪存栏因而大降，叠加近期肉鸡养殖亏损，均抑制粕类消费，导致6月迄今豆粕成交持续清淡，油厂豆粕库存量继续增加，截止7月5日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量92.47万吨，较上周的89.5万吨增加2.97万吨，增幅在3.32%，较去年同期127.21万吨减少27.30%。下周（第28周）油厂开机率将回升至154万吨左右，而下游需求仍较疲软，预计豆粕库存还将小幅攀升。

豆油：油厂压榨开机率因豆粕胀库“被动”降低，国内油厂上周的压榨量周比大降18%至141万吨，加上豆油市场成交亦出现起色迹象，从而令国内豆油库存出现明显下降，截至7月5日当周，国内豆油商业库存总量143.7万吨，较上周的148.335万吨降4.635万吨，降幅为3.12%，但较上个月同期142.88万吨增0.82万吨，增幅为0.57%，较去年同期的153万吨降9.3万吨降幅6.08%，五年同期均值124.14万吨。

四、美豆后市展望及对中国油粕市场影响

美豆方面：美豆播种进度落后引发种植面积及单产下降担忧，我们针对供需报告中的单产预估三种调整情况之后的供需平衡做一个推演：如果单产仍维持49.5蒲的话，则美新豆期末库存下调至8.30亿蒲式耳，这将稍高于此前市场预期，预计对美豆走势构成不利影响。相反，如果单产下调至48.5蒲的话，则届时期末库存将至少下调至7.51亿蒲式耳，这也低于此前市场预期，预计对美豆价格构成些许提振作用，届时美豆主力大概率将再度回升至900美分上方。甚至于，如果单产能进一步下调至不高于47.5蒲的话，则届时期末库存将因此大幅下调至6.71亿蒲式耳附近，届时美豆期价将有更明显反弹。

国内油粕方面：

豆粕方面：第三季度大豆到港庞大，或接近2900万吨，且市场传言因中美谈判重启，中国国企有可能恢复采购美豆，猪瘟持续蔓延下生猪存栏因而大降，且近期肉鸡养殖亏损，均抑制粕类消费，近段时间豆粕成交持续清淡，正因如此，沿海豆粕库存不断攀升，目前已突破至90万吨上方，供需面偏空拖累豆粕行情走低。不过，周四晚USDA月度供需报告将出，市场预期单产调低令新豆结转库存降低，偏多报告预期给豆粕带来利多支撑，有助于限制其短期继续下跌空间，另外贸易战仍有不确定性，商务部称中美若要达成协议，加征关税需全部取消，双方分歧仍在，且今年美豆播种面积降幅较大，美豆产区天气又多变，本月下旬开始美豆将进入生长关键期，天气炒作仍可能重启，届时仍可能再度提振粕价上涨。继续关注中美贸易谈判进一步进展及美产区天气情况。

豆油方面：因猪瘟持续蔓延下生猪存栏因而大降，叠加近期肉鸡养殖亏损，均抑制粕类消费，需求疲软导致油厂出现豆粕胀库现象，大豆压榨开机率也“被动”大幅降低，加上豆油市场成交亦出现起色迹象，从而令国内豆油库存也明显下降，截止7月5日当周至143.7万吨周比减少3%。随着豆油基本面略有好转，且包装油备货有望在近期逐步启动，需求好转预期令油厂提价意愿增强。加上中美贸易战仍有不确定性，且今年美豆播种面积降幅较大，美豆产区天气又多变，本月下旬开始美豆将进入生长关键期，天气炒作仍可能重启，因此预计未来一段时间国内豆油行情大概率将震荡偏强运行。