2020年第17周杂粕周报：菜粕震荡偏弱 棉粕稳中弱调

菜粕 维持弱势

　　4月，国内进入传统水产养殖旺季，菜粕提货量明显回升，但菜粕价格却一路下跌，市场对全球蛋白粕需求下降的担忧和国内蛋白粕供应过剩的预期是导致菜粕价格下行的主要原因。

　　全球蛋白粕需求预期下降

　　根据美国农业部4月月度报告，2019/2020年度，全球蛋白粕产量3.3872亿吨，消费量3.3722亿吨，供应略大于需求。但是，随着新冠肺炎疫情在全球范围内蔓延，主要经济体不得不采取限制流动的措施，这导致物流和贸易不畅、产区和销区割裂，而随着“隔离”时间延长，主要养殖产区价格因供应过剩而大幅下降，养殖大幅亏损，倒逼养殖企业减少存栏，减少饲料需求。4月以来美国已经开始出现上述情况，市场担忧美国以及全球蛋白粕需求都会因疫情而下降，这引发CBOT豆粕价格在过去3周从最高点回落近15%。

　　国内菜粕供需面基本稳定

　　目前，国内疫情相对稳定，社会和经济活动都在有条不紊地恢复，虽然市场对于今年的餐饮消费有所担忧，一定程度上影响鱼苗的投放量，但整个水产养殖规模仅小幅下降。以草鱼养殖为例，根据3月调研，市场人士预计今年珠三角地区的草鱼养殖量同比将减少15%左右，但近2周珠三角草鱼价格上涨明显，预计后期养殖量会有所增加。

　　供应方面，菜籽进口检验仍然很严格。目前沿海进口菜籽库存19万吨，从排船来看，4月菜籽进口比较多，为37万吨，其中大部分已经压榨;预估5、6月菜籽到港量分别为24万吨和18万吨，现在沿海油厂菜粕库存2.2万吨，颗粒粕库存18万吨。整体上看，国内菜粕供需面稳定，价格驱动力不强。

　　国内蛋白粕供应有过剩预期

　　根据统计，预计5月大豆到港量990万吨，6月980万吨，整个二季度到港量将达到创纪录的2600万吨，比去年同期多450万吨。短期内大豆集中到港预期令豆粕价格承压，进而带动菜粕下跌。造成大豆集中到港的原因有两点：一是巴西雷亚尔大幅贬值，推动巴西加快大豆出口;二是国内大豆压榨利润丰厚，促使国内油厂大量采购和压榨大豆。只有当压榨利润回落到历史平均水平以下，油厂减少进口大豆采购和压榨，才能从根本上解除国内蛋白粕供应过剩的担忧，蛋白粕价格才能企稳回升。

　　短期来看，压榨利润回落是通过油和粕价格下跌来实现的，成本端CBOT大豆价格上涨动力不足，而7月以后，随着国际大豆贸易市场进入美豆主导期，CBOT大豆价格将成为国内蛋白粕的关键指引。

　　棉籽货少价高 油棉经营两难

　　棉籽资源量进一步减少，价格高位上涨，其他棉副产品多处弱势，支撑力度不佳，油棉厂经营困顿，内地个别油棉厂断续开工以应对市场变化。

　　4月20日棉籽价格维持稳定。内地零星轧花厂收购籽棉，加工量较少，棉籽供应不足，而新疆棉籽库存量逐步萎缩，除油棉厂采购外，牧场刚性需求也进一步支撑其行情。近期新疆到内地运输车辆较少，新疆到内地棉籽价格有涨，个别厂家减量或停收棉籽应对高成本原料而言，或抑制棉籽上涨空间。距离新棉籽上市时间较长，现有棉籽资源不足，未来棉籽货少价坚局面仍将持续，高位调整或成常态。

　　4月20日棉油价格大多维持稳定，豆油期现货价格下跌，利空棉油市场，下游采购放缓，出货量下降，部分开机厂家下调棉油报价。但因目前棉籽价格高位难下，成本支撑厂家持价信心，限制棉油下跌空间。另，目前全球疫情仍较严重，境外油脂需求不佳，拖累期货油脂行情。内地部分厂家受困于较高原料成本，或于近日停机检修。未来变数仍多，密切关注豆油期现货行情，棉油将结合自身实际库存，跟随豆油走势保持震荡调整。

　　4月20日棉粕价格稳中小幅调整。豆粕期现货价格下跌，拖累棉粕行情，加之下游对棉粕需求有限，下游大多随买随用，其市场成交情况一般，抑制其行情，但是目前棉籽货少价高，成本支撑油棉厂对棉粕持价信心，棉粕下跌空间有限，因此，短期棉粕市场报价稳中小幅调整。

　　4月20日棉短绒价格维持稳定。内地部分厂家开机正常，棉短绒供应量稳步增长，但下游化纤厂、精制棉厂因下游产品需求受限，开工率不高，棉短绒采购量不能持续，抑制棉短绒行情。为及时出货，加快资金周转，油棉厂不得已降价成交。但目前棉籽货少价高，成本支撑棉短绒下跌幅度，预计短期棉短绒稳定为主，局部弱势调整运行。

　　本周国内菜粕震荡调整，略偏弱。期货方面，本周郑州菜粕期货震荡偏强。周一郑粕;低开后走弱，收跌至2314元/吨，跌31元;周二低开后小幅收涨，周三至周四郑粕高开后收涨，周四收涨至2373元/吨，涨32元;周五郑粕低开后震荡偏强整理。截止笔者收稿，最新2365元/吨，涨3元。现货市场，由于菜粕库存低位，供应趋紧，且随着国内疫情的好转，全国有序复工复产养殖缓慢恢复，我国各地气温较前期进一步上升，也预示着我国水产养殖业即将步入一年一度的旺季之中，菜粕消费由此也将逐步进入高峰期，支撑菜粕价格，不过未来我国进口大豆将大规模到港，后期我国国内的豆粕供应状况将较目前进展的状态明显改善，甚至渐渐走向宽松，国内豆粕行情将承压，继而拖累菜粕市场，因此预计短期内菜粕将以跟随豆粕震荡调整为主。展望未来，未来我国豆粕行情总体压力较大，因此后期菜粕价格看涨情绪一般。密切关注豆粕行情以及其它供需、政策等因素。

　　本周棉粕价格稳中弱势调整。目前棉粕与豆粕无价差优势，下游对棉粕需求有限，大多随买随用，其市场成交情况一般，但是目前棉籽货少价高，成本支撑油棉厂对棉粕持价信心，棉粕下跌空间有限，因此，短期棉粕市场报价稳中小幅调整。未来大豆到港量增加，豆油厂开机率也会进一步上升，豆粕供应量提高，利空棉粕行情，棉粕弱势运行概率较大。山东46%蛋白棉粕参考报价2820-2880元/吨;新疆46%蛋白棉粕参考报价2600-2640元/吨。