早评：菜油短期仍偏强 中加关系紧张导致菜籽和菜油进口受限

市场有消息称，海关对欧盟非转植物油进行转基因检测，有5万吨菜油已被退回，引燃市场担忧情绪，远月船期或将谨慎进口。去年以来由于中加关系紧张，菜籽进口受限，压榨量处于低位水平，导致菜油供给偏紧，库存位于多年低位，现货价格持续上涨。而期货市场6月以来持仓量不断增加，9月合约达到18万手，但可交割数量有限，市场情绪愈发紧张。

　　马来西亚BMD毛棕榈油期货周五涨逾2% ,因印尼、马来西亚和中国的强降雨激发供应忧虑。全球主要棕榈油出口国印尼、马来西亚以及全球第二大棕榈油买家中国遭遇30年来最严重的洪灾,这些报道推高大连和马来西亚的棕榈油市场。国内方面，目前市场对于马来和印尼洪水是否造成减产多空分歧很大。但是从盘面来看，资金已经对其有所反应，马棕油已然展开一轮上涨走势。国内菜油强势格局仍未改观，中加关系以及长江流域洪水都对其供给产生冲击，尤其是目前菜油持仓与期货仓单数量差距过大，这让市场对于交割期存在较大的想象空间。

　　菜油的基本面依然是三大油脂中最强的，原料进口偏紧，欧盟菜油通关出现问题，均持续为菜油提供强支撑。

　　菜粕、菜油很难走出独立行情，菜油的独立性稍强于菜粕。菜粕近期跟随豆粕有所反弹、短期反弹动力略显不足;受供应偏紧影响、菜油近期强势上涨，市场关注度提高。5月底孟晚舟未能获释以来菜油价格持续上涨、目前涨至前高附近，菜油上涨主要驱动是中加关系紧张导致菜籽及菜油进口受限、国内菜油库存偏低、菜油期货深度贴水现货。预计短期菜油仍偏强、但继续追涨的风险逐渐累积，近几日现货贸易商多以谨慎观望态度为主。菜油期价见顶回落需要关注几点，一是现货进口窗口打开、二是其他油脂下跌拖累、三是做多资金离场，其中，短期资金因素是最需要关注的因素。

　　国内三大油脂加速上涨，其中表现最强的仍为菜油，而豆油和棕油的涨幅也在2%以上，三大油脂基本呈现共振上行的格局。从上涨驱动看，油脂消费边际向好的预期为价格的上行提供重要支撑，而中加关系恶化背景下对菜系进口的担忧成为菜油持续走强的重要动力，棕油产量的预期差及油厂保护榨利下的挺油行为构成棕油和豆油的重要上涨驱动。从棕油产量角度看，无论是前期降水偏少导致单产下降的预期，还是近日产地的暴雨天气对生产的影响，棕油产量预期差对油脂价格的上行驱动依然有效，且SPPOMA数据显示7月1-15日马棕产量较上月同期降18.72%，马棕产量降幅有所扩大。从豆油角度看，尽管近期国内进口大豆到港量较大，油厂大豆压榨量维持在200万吨左右的高位，国内豆油库存已回升至118.88万吨，但油厂为维持榨利选择挺油抛粕，且随着海外经济活动的恢复，海外豆油的工业需求预期增加，CBOT豆油的走强对连豆油亦构成利多。从消费端看，原油价格重心的上移及经济活动的恢复均会提振油脂的工业需求，且经济恢复下油脂的食用消费也将回升，而国内在疫情得到控制的背景下油脂消费继续稳中向好，后期又面临季节性的备货需求，故油脂消费边际向好的预期依然有效。菜油方面，尽管目前菜油价格已创近6年新高，且菜棕、菜豆价差处于高位，但在中加关系改善、豆油和棕油价格持续走弱前，菜油价格维持强势概率较大。在油脂价格逐步确立上涨趋势条件下，近期豆油和棕油继续上行概率较大，前期多单继续持有。